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22日機構強推買入 六股成搖錢樹
2019-7-22 9:04:07 作者:tangyuan  次閱讀 分享到:

北方華創:在手訂單充裕,下半年業績增速有望回升

類別:公司研究 機構:中銀國際證券股份有限公司 研究員:楊紹輝 日期:2019-07-19

電子工藝裝備的在手訂單充裕。根據公司公告,2017/2018年末電子工藝裝備在手訂單依次為22.83、32.61億元,分別較上年末增長75%、43%。2018年末,公司有電子工藝裝備15.09億元的庫存商品,參考2018年毛利率水平,推算這些庫存商品對應20多億元訂單金額,而今年上半年電子工藝裝備僅確認12.47億元收入,可見還有大量在手訂單尚未交付或已交貨但尚未確認收入。2019年一季度末,電子工藝裝備在手訂單為31.94億元,仍保持較充裕的在手訂單。

下半年將進入收入確認高峰。今年上半年全球半導體行業處于行業低谷,國內部分產線的建設進度可能因此受到影響。據DRAMeXchange等顯示,5月21日上海積塔半導體廠房結構封頂,力爭年底前設備搬入;6月25日燕東微8英寸生產線建設項目現場舉行了首批設備搬入儀式;6月6日,華虹七廠12英寸生產線首批光刻機順利搬入。可見大部分設備交付與收入確認仍將集中發生在今年三四季度。

集成電路工藝設備新增訂單樂觀。從我們統計到的三條有代表性的晶圓產線數據看,北方華創今年1-5月工藝設備中標的數量超過2018年全年,刻蝕設備、PVD、熱處理等工藝設備中標數量較多,引領集成電路工藝設備國產化。

關注薄膜設備、刻蝕設備的國產化。盡管公司在Al鈍化PVD產品上市占率較高,但在市場容量更大的Cu互聯PVD,以及CVD、ALD等設備方面,公司仍處于新產品工藝驗證或研發中。公司的刻蝕設備在硅槽刻蝕有所突破,但硅柵刻蝕、深溝槽刻蝕等核心的硅基刻蝕工藝中,仍由LamResearch處于絕對壟斷地位。

估值

考慮到半導體行業景氣波動對國內外晶圓廠擴產的影響,我們將2019/2020/2021年公司凈利潤調整為3.95/6.07/8.52億元,目前市值對應PE估值為81/53/38倍。考慮公司下半年有望加快收入確認節奏,業績增速有望回升,全年業績保持高增長趨勢,維持買入評級。

評級面臨的主要風險

公司研發進展不及預期,下游客戶擴產不及預期。

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