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持續看好游戲板塊長期邏輯 五股騰飛在即掘良機
2019-7-23 9:27:57 作者:tangyuan  次閱讀 分享到:

財通證券表示,目前時點,持續看好游戲板塊長期邏輯,認為游戲版號常態化后,業績與估值均有望提升。認為手游 行業預計Q3至年底產業景氣度將持續維持高水平。基于2019年半年度業績預告情況,判斷傳媒子行業中游戲板塊整體業績增速將出現邊際向上而影視、營銷等子版塊受宏觀及政策監管影響仍未出現業績拐點,繼續建議關注游戲板塊,建議關注游族網絡、完美世界、吉比特。

游族網絡:全年業績高增長,后續多款精品上線值得期待

游族網絡 002174

研究機構:財富證券 分析師:何晨 撰寫日期:2019-03-04

全年業績高增長,符合預期。2018年公司實現營收36.50億元,同增12.8%,歸母凈利潤10.17億元,同增55.12%,簡單扣除掉前三季度非經常性損益后的歸母凈利潤為8.9億元,較去年同期增長35.67%,業績處于此前預告中值附近,符合預期。公司業績高增長的主要原因是年初以來自研新品上線表現良好,貢獻穩定流水和收益,海外市場規模不斷擴大,進一步提升海外市場滲透率和區域優勢,同時公司處置部分股權確認1.2億投資收益。拆分單季度來看,18Q4營收10.27億元,同增27.9%,歸母凈利潤3.34億元,同增69.54%,業績明顯回暖。

主力產品流水表現平穩,新產品儲備豐富。報告期內主力游戲表現穩定,長線運營產品《少年三國志》流水穩健,持續貢獻業績,2018年上線的《天使紀元》、《三十六計》、《女神聯盟2》、《嘣戰紀》等新游表現良好,帶來收益增量。2019年新品儲備豐富,海內外多款產品齊頭并進,覆蓋卡牌、MMO、二次元、SLG等多個品類。海外重磅產品包括代理網易研發的《獵魂覺醒》、公司自研《權游》頁游版。國內產品包括《權游》手游、《少三2》、《山海鏡花》、《圣杯之魂》、《一直奔向月》等,豐富的產品矩陣助力業績持續提升。

公司戰略調整順利,未來兩年有望迎來市場驗證和收獲期。為應對游戲市場變化,公司積極進行戰略調整,第一,加強研發投入,近年來公司擴充研發團隊,布局二次元、女性向等新品類,同時注重游戲精品化,從IP、游戲設計、美術等多方面精心打磨產品,近期自研新品《權游》、《山海鏡花》品質優異,廣受業內好評。第二,買量由過去粗放模式向精細化運營轉變,延長產品生命周期,同時引入行業優秀管理人才,強化發行團隊,增強游戲發行能力。第三,優化組織架構,重視中臺建設。將游戲研發過程中重合度較高且能力優秀的人員(框架設計、數值設計、美術等)集中到中臺,并由中臺反哺工作室,提高產品研發效率和成功率。此次戰略調整進展順利,有助于提升研運效率,利好公司長期發展。

維持“推薦”評級。我們看好公司研發儲備及游戲發行能力,短期產品儲備豐富保障業績穩定增長,中長期高效的組織架構、持續的研發投入以及積淀深厚的發行經驗是產品穩定輸出的保障,公司員工持股計劃對應較強業績考核目標(2018/2019/2020年扣除激勵費用后業績增速為41%/25%/32%),亦彰顯管理層對未來發展的信心。我們預計公司2018/2019年歸母凈利潤分別為10.17/11.62億元,EPS分別為1.14/1.31元,當前股價對應18/19年底估值為17.80/15.58倍,參考同行業估值水平,給予公司2019年20-22倍PE,對應合理價格區間26.2-28.82元,維持“推薦”評級。

風險提示:買量成本快速上升,游戲上線延遲,新游表現不達預期

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